中國本土股權(quán)投資業(yè)即將進(jìn)入嚴(yán)峻的洗牌階段

        中國本土PE股權(quán)投資行業(yè)在歷經(jīng)了最初的艱苦探索和行業(yè)爆炸性的增長之后，伴隨中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩，2012-2013年是PE股權(quán)基金行業(yè)的一個新的重大轉(zhuǎn)折點，行業(yè)即將進(jìn)入嚴(yán)峻的洗牌階段。

　　中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型和升級的結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，結(jié)構(gòu)調(diào)整必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速在未來一段時間內(nèi)放緩。受整體經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，大量質(zhì)地一般的企業(yè)都會日子更難過、利潤下滑。在即將來臨的PE行業(yè)拐點期，那些前期風(fēng)險意識淡薄、冒進(jìn)投資的PE投資機(jī)構(gòu)會在2013-2014年遭遇明顯的投資損失，投后管理任務(wù)更加艱巨（有的PE機(jī)構(gòu)干脆就根本沒有投后管理），也會面臨眾多LP投資者的投訴壓力；那些前期投資風(fēng)格穩(wěn)健、風(fēng)險控制得當(dāng)、重視投資者利益的機(jī)構(gòu)就會脫穎而出。與之相伴的，國內(nèi)的LP投資者，包括機(jī)構(gòu)投資者、眾多發(fā)達(dá)富裕地區(qū)的一些個人LP投資者，通過不斷學(xué)習(xí)和切身體會，也慢慢變得成熟和理性，開始對各類PE管理公司有更清晰的認(rèn)識，并開始尋找適合自身投資風(fēng)格的PE管理機(jī)構(gòu)。

　　來自PE　管理公司和LP投資者兩方面的成熟變化，將使得2012-2013年這段時間成為中國私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展歷程中一個重要的分水嶺，行業(yè)大浪淘沙在即。行業(yè)洗牌結(jié)果將遵循“二八定律”，少數(shù)有品牌、風(fēng)格穩(wěn)健的PE管理機(jī)構(gòu)會脫穎而出，吸引諸如保險資金這些有實力的機(jī)構(gòu)成為他們的LP，繼續(xù)做大做強(qiáng)。而那些冒進(jìn)投資、不能持續(xù)給投資者帶來回報的PE管理公司則會被市場淘汰，黯然退場。

　　PE行業(yè)的拐點不僅僅意味著投資機(jī)構(gòu)數(shù)量和格局的變動，更意味著投資管理方式的轉(zhuǎn)變，會更加趨于理性和謹(jǐn)慎。君盛投資認(rèn)為，未來資本市場一定會繼續(xù)理性回歸，證券二級市場還需要兩三年的時間來尋找到一個新的估值平衡點。那么會在一個什么樣的水平達(dá)到平衡呢？我們認(rèn)為資金作為一個重要的生產(chǎn)要素，只有當(dāng)它在實體經(jīng)濟(jì)的收益和在資本市場的收益水平相當(dāng)時，才能達(dá)到相對平衡。

　　目前中小板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率估值仍舊過高，現(xiàn)階段的高估值使得PE基金和券商獲利豐厚。投資重在看未來，從長遠(yuǎn)來看是難以持續(xù)的，未來中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值還會繼續(xù)調(diào)整，再下一城。不要單方面心存僥幸，以為被投資企業(yè)3年后上市時還會有今日的二三十倍市盈率。因此今天的投資需要以更謹(jǐn)慎的退出套現(xiàn)預(yù)期來對擬投企業(yè)進(jìn)行預(yù)測。從去年開始我們君盛公司內(nèi)部都是以未來的12~15倍市盈率做退出預(yù)測基準(zhǔn)點。在確保LP投資者投資回報的前提下調(diào)低未來退出估值，意味著要對被投資項目自身的業(yè)績增長提出更高的要求，要甄別挑選出優(yōu)質(zhì)項目，需要花費(fèi)更多的時間，更加挑戰(zhàn)一個PE管理團(tuán)隊的耐心，因為要付出加倍的體力和腦力。無論是我們PE管理機(jī)構(gòu)也好、是LP投資者也好，對投資回報的預(yù)期也要從幾年前一個項目動輒六七倍的收益水平回落到一個正常水平。作為一種長期投資產(chǎn)品，PE私募股權(quán)投資回報率能夠做到年復(fù)利（IRR）在25%就已經(jīng)是相當(dāng)優(yōu)秀了。

　　在PE迅速發(fā)展時期，規(guī)模急速擴(kuò)張的冒進(jìn)投資或許可以在經(jīng)濟(jì)高漲的周期里順風(fēng)順?biāo)?、斬獲頗豐。但是從業(yè)者必須直面一個嚴(yán)酷現(xiàn)實：PE股權(quán)投資產(chǎn)品周期一般都在4~6年之間，這意味PE產(chǎn)品在存續(xù)期間一定會歷經(jīng)宏觀經(jīng)濟(jì)周期和證券二級市場周期的波動。高收益往往伴隨著高風(fēng)險，但高風(fēng)險不一定帶來高收益，缺乏理性的冒進(jìn)投資，用投資者的資金去冒險，在即將來臨的2~3年P(guān)E行業(yè)轉(zhuǎn)折期將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，再疊加上國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動和證券市場估值下調(diào)的共振因素，會雪上加霜。作為從業(yè)人員，要明白信任是建立在受托者小心翼翼和謹(jǐn)慎專業(yè)基礎(chǔ)之上的！時刻提醒自己不能拿投資者的資金去冒險！