限價(jià)令短期內(nèi)使二線白酒市場(chǎng)盈利

        目前一線白酒年市盈率為16-18倍、二線白酒市盈率為23倍左右。分析認(rèn)為，盡管短期內(nèi)板塊仍將調(diào)整，但其仍是A股中業(yè)績(jī)最穩(wěn)、增長(zhǎng)最好的板塊之一。

在發(fā)改委推出"限價(jià)令"后，有報(bào)道稱，終端市場(chǎng)上的一線白酒價(jià)格依然在上漲。

那么，限價(jià)令到底對(duì)白酒企業(yè)而言，有什么作用？而此前價(jià)格一直沒有明顯上漲的二線白酒股，會(huì)否因這道限價(jià)令，而使企業(yè)的利潤(rùn)空間受壓？

茅臺(tái)或在年底提價(jià)招商證券行業(yè)分析師朱衛(wèi)華表示，發(fā)改委的預(yù)期或難以達(dá)到。因?yàn)榫祁愔饕唇K端價(jià)格，終端價(jià)格的變化更多受流動(dòng)性影響，茅臺(tái)供應(yīng)量少，控制不了終端價(jià)格，其它超高端白酒則沒有意愿去壓低終端價(jià)格，因?yàn)槌叨耸钦l(shuí)的終端價(jià)格高、誰(shuí)有市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。

限價(jià)令仍是短期政令，價(jià)格取決于供求關(guān)系及廠家的戰(zhàn)略導(dǎo)向，當(dāng)前高檔白酒，尤其是茅臺(tái)供不應(yīng)求的現(xiàn)狀不變，限價(jià)只是將其提價(jià)的預(yù)期延后。

就五糧液而言，自9月10日起該公司的主品牌提價(jià)150元后，隨著近期貴州茅臺(tái)的一波兇猛上漲勢(shì)頭，其終端價(jià)已經(jīng)拉開五糧液終端價(jià)近50%，因此目前五糧液的性價(jià)比凸顯。

就貴州茅臺(tái)而言，目前在部分地區(qū)已達(dá)1480元，較年初上漲近50%，終端價(jià)接近1700元，仍嚴(yán)重供不應(yīng)求。因此張鐳認(rèn)為，參考今年4月份發(fā)改委要求上半年限價(jià)，五糧液在9月份才提價(jià)的做法，預(yù)期本次限價(jià)后，茅臺(tái)或?qū)⒃谠┣昂筇醿r(jià)。

一線名酒提價(jià)出于戰(zhàn)略考慮，即五糧液與茅臺(tái)長(zhǎng)期以來(lái)不分伯仲，引領(lǐng)著高端消費(fèi)需求，價(jià)格敏感性低，企業(yè)的提價(jià)屬于戰(zhàn)略層面的提價(jià)，有助于品牌形象的維 持。此外，高利認(rèn)為，名酒漲價(jià)無(wú)關(guān)乎成本，關(guān)乎消費(fèi)檔次。糧食和包裝成本的上漲，實(shí)際上對(duì)白酒企業(yè)的利潤(rùn)影響不大，對(duì)于名酒企業(yè)尤其如此，影響名酒企業(yè)利 潤(rùn)更多的因素是營(yíng)銷費(fèi)用支出。價(jià)格決定檔次，消費(fèi)者對(duì)高檔白酒的需求是為滿足其身份、社交的需要，消費(fèi)的是白酒的檔次，高檔白酒價(jià)格雖高，但政務(wù)商務(wù)市場(chǎng) 需求仍然存在。

二線白酒空間巨大值得一提的是，在《金融投資報(bào)》記者日前的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，二線白酒并未出現(xiàn)明顯的漲幅，而目前發(fā)改委的限價(jià)令，又將給這些未漲價(jià)的二線白酒企業(yè)帶來(lái)什么影響？

張鐳認(rèn)為，限價(jià)令對(duì)中檔酒影響不大，因?yàn)橹袡n酒近年來(lái)更多的是通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)變相提價(jià)，因此限價(jià)影響不大。近年來(lái)，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)已成為白酒企業(yè) 替代提價(jià)的重要手段，如洋河就在不同階段分別主推海之藍(lán)、天之藍(lán)、夢(mèng)之藍(lán)，推動(dòng)整體的噸酒收入；汾酒則相繼開發(fā)了30年、20年、40年青花汾酒；而產(chǎn)品 線向下延伸的白酒企業(yè)也不會(huì)受到影響，如酒鬼酒今年以來(lái)通過力推200元以下的中低檔酒湘泉來(lái)完善產(chǎn)品線，將不會(huì)受到限價(jià)令的影響。

高利表示，對(duì)于二三線白酒品牌來(lái)說，提價(jià)更多的是一種市場(chǎng)策略，即消費(fèi)者需求和競(jìng)爭(zhēng)需要的策略。事實(shí)上，2000年以來(lái)，餐飲渠道的崛起帶動(dòng)中高價(jià)位 白酒的成熟，口子窖、洋河、古井貢酒等區(qū)域性二線名酒在100元左右價(jià)位；而從2009年開始，隨著茅臺(tái)和五糧液的持續(xù)提價(jià)，將二線白酒200-700元 次高端價(jià)位打開。高利判斷，未來(lái)兩年提價(jià)仍然是貫穿行業(yè)的主流因素，200-700元價(jià)位的次高端價(jià)位的品牌發(fā)展空間巨大。

而在銀河證券行業(yè)分析師董俊峰看來(lái)，瀘州老窖正是通過老窖特曲、窖齡酒、百年老窖、精釀特曲等不同的產(chǎn)品去適應(yīng)消費(fèi)者，如通過提高窖齡酒和精釀特曲等 二線酒的增長(zhǎng)，推動(dòng)公司銷售業(yè)績(jī)的上升，"目前瀘州老窖的中檔酒以渠道推動(dòng)和終端布點(diǎn)來(lái)推動(dòng)，用三年的時(shí)間先在全國(guó)形成面，再做品牌進(jìn)一步清晰化的安 排"，董俊峰表示。

從市場(chǎng)機(jī)會(huì)角度觀察，白酒在遭遇限價(jià)后，對(duì)股價(jià)的影響又有多大？

目前一線白酒年市盈率為16-18倍、二線白酒市盈率為23倍左右，伴隨估值平移，2012年一線白酒40%以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，將帶動(dòng)相關(guān)上市公司未來(lái)12個(gè)月內(nèi)的股價(jià)上漲30-50%。盡管短期內(nèi)板塊仍將調(diào)整，但其仍是A股中業(yè)績(jī)最穩(wěn)、增長(zhǎng)最好的板塊之一。

此外，分析人士還表示，延期漲價(jià)使部分投資者"酒企提價(jià)公告即利好完全兌現(xiàn)，理應(yīng)離場(chǎng)"的心理延后，對(duì)穩(wěn)定股價(jià)有利。出于機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例較高、白酒相對(duì) 滬深300指數(shù)估值溢價(jià)處于高位的擔(dān)憂，不少投資者希望借提價(jià)利好兌現(xiàn)減持白酒板塊，因此延期漲價(jià)也使這部分投資者的"離場(chǎng)心理"延后，對(duì)穩(wěn)定股價(jià)有利。